中国のアルミニウム産業チェーンの詳細な分析

非鉄金属産業は、産業チェーンの上流の資源端にある。 国民経済の多くの重要産業（不動産、建設、自動車、家電、電力設備など）は川下にあり、非鉄金属産業の運営は国民経済全体と密接に関連しており、強い循環性を示している。

非鉄金属とは、鉄、クロム、マンガンを除くすべての金属を指すが、その中でもアルミは用途が広く、消費属性が強く、消費の伸び率がマクロ経済と密接に関係しており、伸び率や用途の拡大という点では他のベースメタルよりも強いと言える。

「カーボンニュートラル」という目標のもと、二酸化炭素の排出量削減を実現するための重要な手段のひとつが、エネルギー消費量のコントロールと電解アルミニウムセグメントのトータルコントロールだ。電解アルミの新規設備の導入や老朽化した設備の撤去が制限されることで、供給の弾力性はさらに低下する。

中国の電力側と新エネルギーの発電側は、消費集約度の高いアルミニウムの成長を助長しており、自動車の軽量化や太陽光発電向けのアルミニウムの長期的な需要と重ね合わせて、アルミニウム産業のブームサイクルが開かれることが期待できる。

アルミニウム産業チェーン分析：

アルミチェーンとは、ボーキサイト鉱石をバイエル法や焼結法でアルミナに変え、さらに高温の溶融塩電解法でアルミナから一次アルミニウムを製造するプロセスである。

電解アルミニウムは、合金元素を添加した後、押出成形や圧延を経て、アルミニウムの形材、板材、箔材に加工され、不動産、自動車、包装、電力などに幅広く利用される。

ボーキサイトはアルミナを製造するためのほぼ唯一の原料であり（世界では「RUSAL Achinsk」アルミナ工場のみが黄銅鉱を使用している）、アルミナは電気アルミニウムを製造するための唯一の原料である。世界のアルミナの90％以上はバイエル法（アルカリ法）で製造され、一次アルミニウムはすべて溶融塩電解法で製造される。

アルミニウム産業チェーンの川上：

アルミニウム産業チェーンの川上は「ボーキサイト - アルミナ - 電解アルミニウム」であり、アルミニウム加工の生産原料となる。

ボーキサイト：

アルミニウムは地殻に最も多く存在する金属元素。 USGSのデータによると、世界のボーキサイトの埋蔵量は550〜750億t、基本埋蔵量は300億tで、年間3億7千万tで少なくとも80年間は採掘可能であり、埋蔵量が豊富で資源の制約が少ない鉱物だ。

ボーキサイト鉱石の分布はより集中しており、ギニア、オーストラリア、ベトナム、ブラジル、ジャマイカの上位5位で世界の埋蔵量の72％を占めている。

中国のボーキサイト基礎埋蔵量は世界の3％に過ぎないが、ボーキサイトの年間生産量は世界の20％を占めている。地域別に見ると、中国のボーキサイト鉱石は、主に南西部の広西・貴州地域と中部の河南・山西地域に分布している。

アルミニウム業界のコンサルタントであるアラジン社によると、国内ボーキサイトの年間消費量1億t、鉱山回収率90％、枯渇率10％と計算すると、中国のボーキサイトの静的な保証寿命は8年しかないという。

アルミナ：中国は世界最大のアルミナ生産国

国際アルミニウム協会によると、世界のアルミナ生産量は、2019年の1億3,200万tに対し、2020年には合計1億3,400万tとなり、前年比1.41％の増加となる。

中国は、国内のボーキサイト資源と海外からの輸入鉱石により、世界最大のアルミナ生産国となり、アルミナ生産量の世界シェアは2005年の13％から2019年には54％に、アルミナ生産量は2005年の約850万tから2020年には7,353万tに増加している。

アルミナに占める各コスト項目の割合は、ボーキサイトが40％、苛性ソーダが17％、エネルギーが19％で、3つの合計で76％になる。

ボーキサイトが最も大きな割合を占めており、工場間のばらつきが最も大きいコスト項目でもある。ボーキサイト調達コストの水準がアルミナ工場のコスト水準を決定する。

世界的にアルミナが供給過剰になった場合、山西省、河南省のアルミナの生産能力は、基本的に山西省、河南省のアルミナを必要とするコストカーブの終わりの20％を占め、アルミナの生産能力の世界的な限界コストになることができない、一度フル生産、その後、余剰に世界のアルミナ。

電解アルミニウム：

電解アルミ製造コストの81％を占めるアルミナ、電力、カーボンアノードが、電解アルミメーカー間のコスト差の原因となっている。

電解アルミニウムの電気は、グリッド電気と自前電気に分けることができ、アルミニウム工場が低い電気料金を得るためには、地域のグリッド電気の低価格を探すか、企業の自前発電所の建設地域の石炭の低価格を探すかのどちらかになる。したがって、国内の電解アルミニウム生産能力の移動の一般的な方向性は、電気料金の落ち込みを見つけること。

過去2年間の電解アルミ生産能力の拡大は、主に内モンゴル自治区、雲南省、広西チワン族自治区で起きており、特に雲南省は0.25元/度の格安な水力発電があり、今後の電解アルミ生産能力の拡大の中心となる。

上海非鉄金属網のデータや各企業の発表によると、中国の2021/2022年の電解アルミ供給計画容量は3,143,000t/2,900,000tと高く、そのうち1,070,000t/2,630,000tは代替容量で、実際の計画純増は2021/2022年に2,073,000t/170,000tとなっている。

2020年末に完成した4,256万tの容量をベースに、2022年には容量目標の上限である4,480万tに達する見込み。2021年/2022年の計画容量が大きくなることは、これまでの市場予想では供給側の価格抑制要因となっていた。

ターゲットの希少性が高まっていることから、ターゲット資源の集約、遊休能力の活性化、環境容量に制約のあるターゲットの適切な場所への移転が、今後2年間の電解アルミニウム業界の主な課題となる。

アルミニウム産業チェーンの川中：

アルミニウム産業チェーンの中間に位置するのがアルミニウム加工であり、溶解・鋳造、圧延、押出、表面処理などの工程を経て、アルミニウムの形材、管材、棒材などの押出材、板材、条材、箔材などの平板圧延材、さらには鋳造材などの各種アルミニウム材料を生産する。

産業チェーンの中流に位置するアルミニウム加工企業は、一般的に「アルミニウムインゴット価格＋加工費」の価格モデルを採用しており、安定した加工費を得ている。

現在、中国のダイカスト産業の集積度は低く、ほとんどが小規模な企業だ。中国鋳造協会の統計によると、国内には3,000社以上のダイカスト企業があるが、1万t以上の生産量を誇る企業は数十社しかなく、全体的に規模が分散している模様である。

現在、アルミニウム合金の成形工程をマスターしている主な国内メーカーは、「広東鴻図」、「愛柯迪」、「文燦股份」、「派生科技」、「旭昇股份」、「伯特利」、「敏実集団」、「拓普集団」、「凌雲股份」である。上位5社の市場シェアは13％である。

現在建設中の電池用リチウム箔プロジェクトは比較的少なく、国内の上場アルミニウム企業数社に集中しており、主に「鼎勝新材」の5万tプロジェクト、「東陽光」が「UACJ」と共同で進める4万tプロジェクト、「云南鋁業」の3万5千tプロジェクト、「南山鋁業」の1万6千8百tプロジェクトなどが挙げられる。

このプロジェクトの段階的な生産開始に伴い、世界の電池箔生産能力は、2019年の9万2400tから2023年には23万7200tに拡大すると予想される。

アルミニウム産業チェーンの川下：

川下のアルミニウム需要は、年間を通じて6％～7％の安定した成長を維持しており、強くなアンチサイクルを示している。

ミスティールの統計によると、中国におけるアルミニウムの最大の下流用途は建設業であり、全体の33％を占めている。アルミニウム業界の川下需要の全体的な表現は比較的安定しており、成長率は年間を常に6〜7％を維持している。

近年、アルミニウムを使用した自動車の軽量化に伴い、アルミニウムを使用した鉄道輸送は、アルミニウムの強い成長の勢いの代表として、中国のアルミニウム産業の製品構造のアップグレードの主な方向である。

省エネ・排出ガス削減政策や電動化の加速を背景により、自動車の軽量化が加速しており、その中でもシャシーの軽量化は新たなブルーオーシャンとなっている。 アルミニウム製のバッテリーケース、サブフレーム、コントロールアーム、ステアリングジョイントなどの普及率が高まっているほか、熱成形のボディパーツも大規模に使用され始めている。

現在、軽量化材料の主流は高強度鋼とアルミ合金材料だ。 2021年には、高強度鋼とアルミ合金が自動車の軽量化市場の85％以上を占め、アルミ合金は65％近くを占めるようになると考えられる。

「拓普集団」では、「第一汽車」の「冨奥集団」に加え、国内業界トップのトップグループ、大手企業のバートリーのステアリングナックル部分、バッテリーボックスでは、国内最大の自動車用金属部品サプライヤーである「凌雲股份」、国内トップの車体部品技術、そして華域汽車は中国最大の部品・コンポーネントの総合サプライヤーであり、自動車の3つの主要セグメントに関わっている。

アルミニウム産業の環境リスク：

アルミ産業チェーンにおける最大の環境リスクは赤泥である。1tのアルミナを生産すると1〜2tの固形廃棄物である赤泥が生産され、この赤泥は強アルカリ性であり。現在、成熟した処理計画はなく、備蓄するしかない。国内外で赤泥の土手が漏れたり崩壊したりして、生産が停止するという事故が多発。

アルミニウムは最も強いエネルギー特性を持つ金属であり、1tの電解アルミニウムを生産するためには、少なくとも4tの標準的な石炭が必要だ。同時に、アルミニウムは低密度、高強度、耐腐食性などの多くの品質を備えており、後続のアプリケーションプロセスにおけるエネルギー消費を削減することができる。次に、アルミニウムは高い残存価値、完璧なリサイクルシステム、高いリサイクル率を備えている。

アルミニウム部門と鉄鋼部門は、川下の需要が不動産インフラに依存していること、製錬の再起動コストが高いこと、圧延製品の集中度が低いこと、鉱石への依存度が高いこと、生産量の世界シェアが高いこと、資産・負債が大きいこと、一部の輸出依存度が高いことなど、特定の経済的特徴において類似している。このような特徴を持つアルミニウムとスチールは、投資の観点から非常によく似ている。

サプライサイドの改革が実施により、業界の粗製濫造的な高速拡張のトレンドは終焉を迎えた。「中国鋁業（CHINALCO）」のユナル株式保有と重ね合わせると、2020年の国内電解アルミ生産能力／生産量のCR5は49.9％／51.9％に拡大する。アルミニウムの供給量が増えれば増えるほど、カーボンピークの状況では、関連する炭素排出政策によって1tあたりのコストが上昇する可能性がある。

5G基地局、ビッグデータセンター、人工知能、超高電圧、新エネルギー自動車、新エネルギー充電パイル、都市間高速鉄道や鉄道輸送、産業用インターネットなど、従来のインフラ分野でも新インフラ分野でも、アルミニウムは広く使用することができ、業界は消費者の強い回復力を示している。

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